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常见问题

为什么创立淡马锡?

淡马锡于1974年在新加坡公司法令下成立,以拥有及以商业方式管理之前由新加坡政府所持有的投资与资产。这让财政部能够专注扮演决策和监管的核心角色,而淡马锡则以商业原则持有及管理这些投资。

淡马锡最初的投资组合从何而来?

淡马锡总值3.54亿新元的起始投资组合包含了之前由新加坡政府持有的公司、起步公司及联营公司的股票。他们包括一座飞禽公园、一家酒店、一家制鞋公司、一家清洁剂制造商、一个由海军船坞转换成的修船业务、一家起步航空公司以及一座钢铁厂。

欲知更多淡马锡初始投资组合详情,请登陆查阅《淡马锡年度报告2017》:淡马锡成立时的投资组合  

淡马锡是不是一个法定机构或政府机关?

淡马锡是一家在新加坡成立的公司,在《新加坡公司法》的条例下运作。淡马锡既不是法定机构,也不是政府机关。

跟任何其他商业公司一样,淡马锡有自己的董事会和专业的管理团队。它缴税给税务机构,并派发股息给股东。

此外,作为新加坡的关键机构,淡马锡也是在新加坡宪法第五附表下成立的一家机构1,有特定的宪法保障措施以保护淡马锡过去的储备金。举例来说,任何有可能导致淡马锡提取淡马锡过去的储备金2的交易都必须获得总统的批准。委任、终止或更新董事会成员的权力也必须获得新加坡总统的同意。

除了特定的宪法保障措施以保护淡马锡董事受委成员的诚信及其淡马锡过去的储备金之外,淡马锡继续以商业独立投资控股公司的身份运作。

附注:

1 在新加坡宪法下,有关第五附表机构的某些监管事项必须获得新加坡民选总统的同意,这包括任免董事会成员和首席执行长,以及提取给机构在现任政府任期之前所累积的储备金。其他第五附表机构包括公积金局、新加坡政府投资公司和新加坡金融管理局。

2 在当届政府任期之前所累积的储备金构成淡马锡的过去储备金。当期储备金主要指新一届政府宣誓就任以后所累积的利润。2015年新加坡国会大选落幕后,新内阁于2015年10月1日宣誓就任,这标志着新一届政府任期的开始。

 

淡马锡是否需要缴税?

淡马锡向税务机构缴付应缴的税项;作为一家商业投资控股公司,也另行向股东宣派股息。

淡马锡是否发布其财务业绩?我能在哪里获取它的财务报告?

作为一家享有豁免权的私人公司,淡马锡无需向公众披露任何财务信息。

但自2004年起,淡马锡开始每年自发地发布《淡马锡年度报告》,作为我们业务和业绩的“公开记分牌”。

《淡马锡年度报告》是我们年度信息披露的一部分,其他信息披露内容还包括《淡马锡年度报告》的在线电子版、国际媒体互动以及广告。

淡马锡还启用了TwitterFacebookInstagramLinkedInYoutube等数字化平台,同公众进行更深层次的交流。

通过这些渠道,淡马锡提供了公司最新的业绩表现、活动讯息以及兴趣话题。我们希望通过建设可以直接交流的社群,来随时分享淡马锡的故事。

淡马锡的年度报告超越了圣地亚哥原则规定的披露标准。圣地亚哥原则是主权投资者与国际货币基金组织及包括澳大利亚、加拿大、挪威和美国在内的多国政府合作制定的最佳实践准则。

获取最新的《淡马锡年度报告》,请浏览www.temasekreview.com.sg,也可登录www.iwg-swf.org/pubs/gapplist.htm以浏览更多有关圣地亚哥原则的详细信息。

 

淡马锡是否有信贷评级?

淡马锡分别获得标准普尔和穆迪给予AAA和Aaa的整体企业信贷评级。

淡马锡的全球中期票据和欧元商业票据项目,以及每种淡马锡债券都获授予评级。

淡马锡的中期票据发售通函和国际信贷评级机构的报告都在淡马锡网站的债券分页中上载。
 

谁是淡马锡的股东?

淡马锡唯一的股东是新加坡财政部长1

附注:

1 依据新加坡财政部长(成立)法(第183章),财政部长为法人团体。

淡马锡管理的是不是公积金或新加坡的外汇储备?

淡马锡没有管理任何公积金—公积金是由公积金局所管理;淡马锡也不负责管理新加坡的官方外汇储备,外汇储备是由新加坡金融管理局所管理。

更多有关新加坡储备金管理的信息可从新加坡财政部网站http://app.mof.gov.sg获取,该网站设有一个有关储备金管理的常见问题分页。

淡马锡跟新加坡政府投资公司是不是同一家机构?

新加坡有3家主要金融机构跟新加坡政府有关联。

新加坡金融管理局于1971年成立,扮演新加坡中央银行的角色。它负责管理新加坡的外汇储备。它是一个法定机构。

淡马锡成立于1974年,是新加坡独立初期成立的一家投资控股公司,以商业原则持有及管理它的资产及投资。

新加坡政府投资公司是由新加坡财政部长1全资持有,并管理政府的储备金,包括自独立以来所累积起来的财政盈余。

它们都是独立的机构,各自拥有不同的角色和任务,以及不同的管理团队。

淡马锡是一家拥有全球性投资组合的投资公司,并根据其宪章管理投资。淡马锡持有其所管理的资产,获授予信贷评级,也发行国际债券。

作为活跃的股东,淡马锡在其投资组合公司提倡追求卓越和唯才是用的企业文化、思考周全的领导作风和优越的监管治理水平。淡马锡有灵活的投资期限,以及致力于从投资中取得最大的长期回报。

更多有关新加坡政府投资公司的信息可在www.gic.com.sg获取;更多有关新加坡金融管理局的信息可在www.mas.gov.sg获取。

附注:

1 依据新加坡财政部长(成立)法(第183章),财政部长为法人团体。

新加坡政府或总统是否参与淡马锡的商业决策?

新加坡政府不参与淡马锡的投资、脱售,或任何其他商业或营运决策。作为股东,淡马锡在委任董事会成员时必须获得总统的同意,以保障淡马锡作为一家第五附表公司的董事会的诚信。

总统作为淡马锡过去储备金的监护人1,除了监管和淡马锡过去的储备金有关的事项外,新加坡总统不参与淡马锡的投资、脱售或任何其他商业或企业决策。 

更多有关总统对淡马锡事务的参与信息于财政部网站http://app.mof.gov.sg的常见问题分页有详尽记录。

附注:

1 依据《新加坡宪法》,第五附表机构的一些治理事项,须得到新加坡总统的同意。这包括董事会成员和首席执行长的任免,以及淡马锡总储备金低于当届政府就职之前所积累的储备金。其他第五附表机构包括中央公积金局、新加坡政府投资公司和新加坡金融管理局。

总统如何参与保护淡马锡过去的储备金?

新加坡共和国总统扮演独立监护人的角色,以保护新加坡的重要资产和往届政府的储备金。

作为新加坡宪法下的主要机构,新加坡宪法要求淡马锡在提取淡马锡过去的储备金时,需寻求总统批准。

淡马锡董事长与首席执行长按规定间隔时间向总统确认储备金结算报告和过去储备金结算报告。

更多有关总统对淡马锡事务的参与信息在财政部网站http://app.mof.gov.sg的常见问题分页有详尽的记录。 .

投资亏损就意味着过去储备金没得到保护了吗?

当总储备金低于过去储备金时,表示过去储备金没有得到保护。

因此,如果总储备金等于或高于过去储备金,就意味着过去储备金得到了保护。

我们得看投资亏损意味着什么。

当我们投资股票组合时,市值会经常变化。比如全球金融危机期间,这种变化就发生在我们所投资的股票价值上,当时投资组合的价值下跌了30%,一年后回弹了43%。这种股票市值的下跌并不构成总储备金低于过去储备金的情况。

当投资是为了最大化长期回报时,我们会确认脱售股票的资本利得或损失。

我们也会确认投资损失,或因投资失利,或因我们决定退出以便把资金重新调配到更具吸引力的投资商机。

我们可能以高价或低价退出,这取决于我们对于潜在回报相较于把同等资金用于其他用途的看法。

我们的董事会有责任确保每项投资的脱售都按市场公允价值交易。

只要脱售按市场公允价值进行,比如在公平独立的基础上按愿买愿卖原则双方一致同意的价格,确认的损失就不构成总储备金低于过去储备金的情况。

最后一项测试是考虑脱售后的损失,总储备金是否会低于过去储备金。

财政部在其网站的常见问题解答部分提供了更全面的信息。财政部网址:http://app.mof.gov.sg.

淡马锡所投资的股票价格下跌,是否意味着过去的储备金没得到保护?

当我们投资股票组合时,市值会经常变化。比如全球金融危机期间,这种变化就发生在我们所投资的股票价值上,当时投资组合的价值下跌了30%,一年后回弹了43%。这种股票市值的下跌并不构成总储备金低于过去储备金的情况。

我们还会测试考虑当市值下跌后,总储备金是否会低于过去储备金。当总储备金低于过去储备时,表示过去储备金没有得到保护。当总储备金等于或高于过去储备金时,就意味着过去储备金得到了保护。

我们来举个例子:假设今天淡马锡持有五只股票,价值为10元。但一年以后,同样的五只股票只值8元。现有投资发生在这样的股价变化(市值下跌),不表示过去储备金没有得到保护。

财政部在其网站的常见问题解答部分提供了更全面的信息。财政部网址: http://app.mof.gov.sg.

总统如何参与淡马锡董事会事务?

为了确保参与管理淡马锡储备金的人士具备诚信,淡马锡的股东,即新加坡财政部长1,在委任、更新或终止董事会成员,以及董事会任免首席执行长时,必须获得总统的同意。

除了对公司的常规信托人责任,董事会及首席执行长也向总统负责,确保脱售每一项投资都以公平的市场价格交易。

经过一段时间之后,淡马锡已网罗了一群背景广泛、来自不同行业、不论公共或私人业界的新加坡人和海外人士组成董事会和管理团队。淡马锡董事会的大部分成员都是独立董事。

更多有关总统对淡马锡事务的参与信息在财政部网站http://app.mof.gov.sg的常见问题分页有详尽的记录。

附注:

1 依据新加坡财政部长(成立)法(第183章),财政部长为法人团体。

 

淡马锡投资组合里有哪些公司?有多少家上市公司?这些公司的市值是多少?

淡马锡年度报告2017》 提供了一份名单,包括淡马锡截至2017年3月31日的一些淡马锡投资组合公司。

欲知更多淡马锡投资组合详情,请登陆查阅《淡马锡年度报告2017》:主要投资

淡马锡如何与其投资组合公司合作?

作为积极活跃的投资者,我们通过增持、减持或维持现有投资来管理投资组合,以提高经风险调整后的长期回报。

淡马锡致力于在投资组合公司推行健全的公司治理制度。这包括支持建立由具备丰富商业经验的高水平、多元化人才所组成的董事会,以指导和支持高级管理层。

淡马锡并不指示其投资组合公司的商业或营运决策,这些决策都是投资组合公司各自董事会和管理层的责任。

淡马锡主张董事会独立于管理层,以实现对管理层的有效监督。这一理念包括建立由多数具备独立性且经验丰富的非执行董事组成的董事会,履行对管理层的监督职责。我们同样主张一家公司的董事长和首席执行长应该由相互独立的不同人选担任。

淡马锡准备好行驶其股东权力,以保障其商业利益。

淡马锡是否要求在其所投资的公司的董事会拥有代表?

一般而言,淡马锡并不在其投资组合公司的董事会拥有代表。

淡马锡支持其投资组合公司委任能力强、具备经验和多元化的董事会成员和管理层相辅相成,以促进优质的公司治理水平。淡马锡能够运用其广泛的联系网络,向投资组合公司提议符合条件的人士,以让各自的董事会考虑。

淡马锡的员工是以他们的个人能力身份获任命出任投资组合公司的董事,他们必须履行达至作为公司董事信受人的责任。

淡马锡是如何融资以进行投资?

淡马锡进行投资的资金主要来自其投资组合公司派发的股息、脱售资产所得以及商业借贷,包括发行债券。

您可在这里获取更多淡马锡收支的信息。

淡马锡有资产脱售时间表吗?

淡马锡并没有脱售资产的时间表。

淡马锡是活跃的投资者,不时重新调整其投资组合。所有投资、脱售或持有投资状况是根据淡马锡的内在价值测试来决定。

淡马锡通过什么途径与社区联系?

我们支持各类培育人才、建设社群、增强能力以及重建生活的公益项目。自成立以来,淡马锡已经设立了17个社会捐助项目,目的是为援助新加坡、亚洲及其他地区的广大社群。自2004年,我们预留一部分超出经风险调整后的最低资本回报捐献给我们的社区。

2007年,我们成立了淡马锡信托基金会,对淡马锡的捐赠基金进行财务监督和治理。淡马锡信托基金会以审慎可持续性和健全治理为原则,负责监督淡马锡对六个基金会捐赠资金的财务管理与发放。

2016年,我们将17项捐赠基金重新归类于六个淡马锡基金会下,使基金会按照各自的战略核心和使命推动公益项目。

您可在这里了解更多有关淡马锡参与的社区活动,以及在www.temasektrust.org.sg阅读更多有关淡马锡基金会的信息。


 

新加坡政府将淡马锡的预期回报纳入国家储备净投资回报(Net Investment Returns,简称NIR)框架内,对淡马锡有何影响?

净投资回报框架为计算可纳入政府预算的金额提供了规程。这个金额是根据该框架的投资机构的预期长期实际回报率来计算的。

将淡马锡的预期长期回报纳入净投资回报框架,并不会影响或改变:

–             淡马锡的股息政策;

–             淡马锡作为长期投资者的政策与运营;以及 

–             淡马锡在新加坡宪法规定下,必须保护淡马锡过去所累积的储备金的特殊责任。

净投资回报框架不设定淡马锡派发给股东的股息金额。

新加坡政府拥有多元流动资金和现金来源,让政府可以在不影响淡马锡、新加坡金融管理局(MAS)与新加坡政府投资公司(GIC)的投资策略的情况下,管理其资金流动的需求。

淡马锡将会继续根据董事会批准的股息政策,每年派发股息。淡马锡的股息政策兼顾以下两点——向股东派发可持续的股息,同时保留部分利润用于再投资,以在未来取得回报。这项政策也符合宪法规定,要求淡马锡独立保护过去所累积的储备金。

欲知更多详情,请查阅财政部在其网站的常见问题解答部分:http://app.mof.gov.sg.

新加坡政府将淡马锡的预期回报纳入国家储备净投资回报框架内,是否意味着淡马锡须向政府支付更多的现金?

净投资回报框架并不要求淡马锡向新加坡政府支付更多的股息或现金。

净投资回报框架为计算可纳入政府预算的金额提供了规程。这个金额是根据该框架的投资机构的预期长期实际回报率来计算的。

将淡马锡的预期长期回报纳入净投资回报框架,并不会影响或改变:

–             淡马锡的股息政策;

–             淡马锡作为长期投资者的政策与运营;以及 

–             淡马锡在新加坡宪法规定下,必须保护淡马锡过去所累积的储备金的特殊责任。

净投资回报框架不设定淡马锡派发给股东的股息金额。

新加坡政府拥有多元流动资金和先进来源,让政府可以在不影响淡马锡、新加坡金融管理局(MAS)与新加坡政府投资公司(GIC)的投资政策的情况下,管理其资金流动的需求。

淡马锡将会继续根据董事会批准的股息政策和所得利润,每年派发股息。淡马锡的股息政策兼顾以下两点——向股东派发可持续的股息,同时保留部分利润用于再投资,以在未来取得回报。这项政策也符合宪法规定,要求淡马锡独立保护过去所累积的储备金。

欲知更多详情,请查阅财政部在其网站的常见问题解答部分: http://app.mof.gov.sg.
 

新加坡政府将淡马锡的预期回报纳入国家储备净投资回报框架内,是否会影响淡马锡的投资策略?

新加坡政府将淡马锡的预期回报纳入净投资回报框架。这将不会改变淡马锡作为长期投资者的投资策略,也不会影响淡马锡的买入、卖出或持有资产的能力。

净投资回报框架为计算可纳入政府预算的金额提供了规程。这个金额是根据该框架的投资机构的预期长期实际回报率来计算的。

将淡马锡的预期长期回报纳入净投资回报框架,并不会影响或改变:

–             淡马锡的股息政策;

–             淡马锡作为长期投资者的政策与运营;以及 

–             淡马锡在新加坡宪法规定下,必须保护淡马锡过去所累积的储备金的特殊责任。

淡马锡投资策略或投资组合结构的任何改变都将影响我们的预期长期回报。

淡马锡的投资策略由淡马锡董事会与管理层决定。投资与脱售决定,将继续以我们的内在价值测试为基础。淡马锡将继续专注于提供具持续性的长期回报。

新加坡政府不参与淡马锡的投资、脱售或其他商业决策。

欲知更多详情,请查阅财政部在其网站的常见问题解答部分:http://app.mof.gov.sg.
 

淡马锡为什么发行债券?

我们发行淡马锡债券,作为反映我们信贷质量的公开指标。淡马锡债券增加了我们的融资灵活性,并拓展了利益相关群体。

淡马锡发行债券所得的资金用于何处?

所得资金用于淡马锡及我们的投资控股公司的日常商业运作。

淡马锡在中期票据项目下发行了多少支债券?

2005年以来,淡马锡已发行了15支以新元、美元、英镑及欧元发行的淡马锡债券,最长到期年份为2050年。

2015年9月21日,T2015-US$债券到期赎回。

2016年3月1日,我们首次发行淡马锡欧元债券,(i) T2022-€ 6亿欧元6年期债券,票面利率为0.5%以及(ii) T2028-€ 5亿欧元12年期债券,票面利率为1.5%。

截至2017年3月31日,淡马锡债务总计116亿新元(83亿美元),加权平均期限超过12年。

淡马锡为何设立欧元商业票据项目?

我们在2011年2月设立50亿美元的欧元商业票据项目,与全球担保中期票据项目下发行的长期淡马锡债券形成互补。这两个债务发行项目共同构成了我们融资架构的主干,提供了长期与短期融资的灵活平衡。

我们的欧元商业票据项目分别获得标准普尔(S&P)和穆迪(Moody's)最高的A-1+/P-1短期信用评级。

截至2017年3月31日,淡马锡欧元商业票据总计12亿新元(9亿美元),其加权平均到期时间约为1个月。

淡马锡有没有为杠杆率及其他信用比率设定基准或目标?

董事会结合股东注资、现金流情况和信用概况,设定总体债务限额。淡马锡对杠杆比率持保守立场。作为一家投资公司,我们在截至2017年3月31日财年结束时保持净现金状况。

淡马锡是否派发股息给股东?

依照股息政策,淡马锡每年根据所得利润派发股息。我们的利润一部分以股息的形式可持续地派发给股东,另一部分留存用于再投资以获取未来回报,董事会确保股息政策在这两者之间取得平衡,并兼顾我们保护淡马锡过去所累积的储备金的宪法责任。董事会建议派发股息金额,并在年度股东大会上提交供股东考虑。

新加坡政府国家储备净投资回报(Net Investment Returns,简称NIR)框架对淡马锡有何影响?

在国家储备净投资回报框架下,新加坡政府获准使用新加坡政府投资公司、新加坡金融管理局以及淡马锡的预期长期实际回报,来计算可纳入政府预算的金额,比例最高不超过50%。这一框架不会影响或改变淡马锡作为长期投资者的股息政策、战略和运营,以及我们保护淡马锡过去所累积的储备金的责任。

欲知更多详情,请查阅常见问题:关于净投资回报框架

淡马锡股东是否注入资金至淡马锡?

我们的股东不定期向淡马锡注入资金,作为其资产配置决策的一部分。

《淡马锡年度报告》及发行通函中披露的财务摘要是否反映了淡马锡作为一家投资公司的表现?

《淡马锡年度报告》中的信用概览部分及发行通函中的淡马锡业务部分都包括了我们作为投资公司1财务数据的主要信用指标。信用概览量化介绍了淡马锡的信用质量和财务状况。通过介绍不同时期股东回报率等衡量工具,我们也在《淡马锡年度报告》及发行通函中呈现了淡马锡作为一家投资公司的整体表现,例如我们在不同期间取得的股东总回报率及发行通函中展示了淡马锡作为一家投资公司的整体表现。

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1基于淡马锡作为一家投资公司的财务信息,即淡马锡控股(私人)有限公司(Temasek Holdings (Private) Limited,简称THPL)及旗下各投资控股公司(Investment Holding Companies,简称IHCs)的财务信息。IHCs均是THPL直接或间接所有的全资子公司,其董事会或同等治理团队由THPL、THPL的全资子公司淡马锡私人有限公司(Temasek Pte. Ltd.,简称TPL)和/或TPL的全资子公司的雇员或委任人士担任。THPL及IHCs的主要业务是投资控股、融资和/或提供投资咨询和顾问服务。

淡马锡是否为其投资组合公司的债务提供担保?

根据淡马锡的政策,淡马锡不会为投资组合公司的债务提供任何财务担保。

我该如何申请淡马锡的职位?

请通过Taleo根据各自的应用程序链接提交您的详细资料。如有任何查询,请与我们联系:career@temasek.com.sg.

在提交履历后,我如何得知是否获选参加面试?

如果您的资历和经验符合现有的职位申请要求,我们会通知您。假如您在甄选过程中获选,人事部会直接与您联络。

你们是按什么标准评估应征者是否合适?

我们是根据下列范畴对应征者进行考量:

  • 能力

  • 相关经验

  • 价值观

  • 领导素质(有工作经验者))

淡马锡年度报告2017媒体发布会问答记录

以下是经过编辑的《淡马锡年度报告2017》媒体发布会问答记录。

此文件已经过编辑,删除了无关内容、重复问题并调整了语法,以提高可读性。媒体所提问题并非依照提问顺序列出,而是按主题进行了分类。 

介绍环节所包含的淡马锡年度报告2017内相关PPT或图表、及其他有助读者了解更多细节的材料也都在答案中附上。

点击此处阅读之前介绍环节和 PPT内容。点击此处浏览《淡马锡年度报告2017》重要财务数据和图表。

关于净脱售的提问

问题:我想问一个有关净脱售的问题。您认为随着市场估值上升,这一趋势是否会继续?淡马锡如何处理额外的现金呢?谢谢。

谢松辉:本财年刚开始的时候我们并没有计划实现净脱售。大家知道,我们是采取自下而上决策的投资者,我们也基于此看待投资机会。结合市场环境和高估值的情况,我们发现投资机会减少,总得来讲,市场定价过高。

但从另一方面看,当估值和内涵价值相近时,我们可以对一些持股进行完全脱售或部分脱售。所以这是环境所致的现象,我们不能以此来思考未来。

 

关于10年期回报率的提问

问题: 贵公司10年期回报率4%达到近几年新低,淡马锡是否不可避免地要提高增加非上市资产来获得更高回报?

罗锡德:首先,关于10年期和20年期回报率,我们60%的投资组合都是上市公司,公司的业绩和市场状况从来不可能是完全分开的。回顾过去10年和20年间,市场回报率都比较低。这主要是因为出现了罕见的全球金融危机。因为有了这样低回报的大环境,我们的回报也受到了影响。这一时期我们的回报低于资金成本。但从素亮的演讲中你也已经看到,我们在这一时期的回报表现优于几乎全部的市场指数,对此我们应该感觉满意。


尽管如此,我们对自己提出了更高的要求,因为对于我们来说,不仅要超过市场回报,在长期还应当超过我们的资金成本。因此,我们2011年开始重塑投资组合,关注那些能够给我们带来可持续回报的领域,这其中当然包括公共和私营领域的投资。我想说也正是这个战略让我们在过去6年中取得了满意的回报,我们认为继续执行这一战略会使得我们能够达成长期的目标。

关于投资步伐的提问

问题:这是对于松辉之前有关投资步伐放缓、新增投资在高估值下相对减速等评论所做的后续提问。这样情况似乎还在继续,您认为,这种步伐放缓、新投资相对减速以及脱售的情况在今年,甚至明年是否会继续?

 

谢松辉:我先说一下,可能狄澜再做一些补充。我们只能说这个大背景还没有变,我们会继续保持谨慎,我们的投资步伐也会比较严谨,就像上一财年那样。但这可能会受到交易规模的影响。比方说,我们遇到了很有吸引力的非上市投资机会,需要我们投入更多的资金,这样投资数额就可能改变。所以,我们很难预测未来一年的数字是什么样的,但我们仍然会采取严谨的策略。

 

狄澜:再补充说一下,我们看整个市场输送通道,有很多机会,在我们所在的所有市场和关注的所有领域都在进行评估。关键是要把通道中达到我们投资回报要求的机会转换成可投资的机会。当然,像我们之前已经说的,我们也牢记,市场竞争激烈,我们需要让自己的竞争力更强。坦白说,多年来,我们一直主动寻找交易机会,并且会继续这么做。所以,我不认为投资步伐和可获得的机会相关,真正相关的是我们希望获得多少回报。

关于资本注入的提问

问题:从贵公司的数字上看,没有来自政府的资本注入,我这样假设对吗?

罗锡德:上一财年没有注资。

关于估值的提问

问题:谈到未来估值,您对于未来短期和长期的估值走向有何看法?

布凯南:估值一部分由经济增长所驱动,我们对经济增长的前景持积极态度。经济增长的前景为收益奠定基础,这令人鼓舞。不过,如果估值的起点相对较高,央行逐渐收紧宽松的货币政策的话,那么估值就可能下降。所以,收益上升与估值下降之间会相互作用。

关于投资环境的提问

问题:能不能谈谈过去的财年中投资环境发生了什么改变?前一个财年就已经在谈谨慎投资了,今年的情况实质上是不是有所改变呢?只是估值方面需要注意,还是因为争相交易使得估值过高呢?谢谢。


谢松辉:我想先试着回答,其他各位可以补充。我们在看投资机会时,受很多变量的影响。截至2017年3月的两年来,我们实际上保持着有力的投资势头,每年投资300亿新元。但考虑到估值和交易竞争更加激烈的问题,我们适当放慢了投资步伐。 

现在,我们的投资立场仍然没有改变。我们一直保持审慎的策略,也注意到了估值的问题。我们认为上行空间可能受限,可能不能满足我们回报要求,因此我们放慢了投资的步伐。

罗锡德:像布凯南刚刚说的,实际上和过去几年比,现在经济环境正在变好。大家知道,增长前景也更好。所以确实是有了改变,估值有些过高,这是一方面。另一方面,我们已经接近到了一个节点,未来几年,央行可能会扭转宽松的货币政策,随着利率上调,市场很多环节都会受到影响。因此我认为这些是影响我们审慎投资的因素,但还是像布凯南谈到的,这些因素都在互相影响,收益增长在多大程度上能抵消这些影响将决定未来市场走向。

关于中国的提问

问题:我想问一个和中国有关的问题,因为我注意到虽然美国仍然是贵公司最大的投资市场,但未来几年在中国的投资是不是有可能超过美国?在东南亚地区的其他新兴市场的新增投资情况又是怎样的?

 

谢松辉:中国继续是我们主要的投资目的地国,仍占我们投资组合价值的25%。尽管25%的比例和一年前基本持平,但绝对资金总额实际上是上升的。

关于投资的地理分布,我们没有先入为主地想法说要投资哪个特定国家,主要影响投资的是我们的投资主题、方向、和自下而上的投资机会。大家可以看到,在过去6年,我们把重点放在了一些附属行业,如科技、生命科学等。我想就这些领域的机会而言,美国还是不错的投资地。

关于日本的提问

问题:之前提到日本,称它为成熟经济体,但我们认为它有些在走下坡路。对于日本投资组合或市场,淡马锡有什么战略或计划吗?

布凯南:或许我可以先谈谈对日本的总体展望。我们认为日本的定位很好,它会从我之前描述的全球增长的环境中获益。这么看,日本的基本面是很好的。此外,日本央行继续实施相对宽松的货币政策,这以后可能成为与美联储和欧洲央行的区别所在。所以由此引发的任何货币影响都会帮助日本。我们认为日本的前景是积极的,我们也一直在看日本的机会。我们已经向前迈进,但仍处于早期。

关于东南亚的问题

问题:能不能分享一些周边东南亚机遇的具体情况?现在的情形怎么样?显然,东南亚驱动估值的因素或原因和美国及其他地区是有所区别的。你们在这些新兴市场中看到机会吗?整体的通道如何?基于这些潜在机会,投资是否会有所增长?谢谢。 

布凯南:从大环境上看,我们很关注新兴市场。如果全球经济相对适度增长,但流动性收紧,未来可能会有政治动荡的话,大家会希望各经济体能有稳定的环境来应对,因此他们需要在结构改革中朝正确的方向前进,同时需要政策空间,让他们适当放宽财政、货币和汇率政策。像我之前所提到,在东南亚地区,印尼、菲律宾、包括印度都有这样的空间。越南也是我们在这一区域关注的国家之一。 

这就是我们对于东南亚周边地区总的看法。狄澜,你要不要补充几句,谈谈单项投资? 

狄澜:我认为我们很注意的一点,就是当一个地区出现积极信号,我们就会寻找那些符合经风险调整后要求回报的机会。淡马锡和谷歌去年发布的报告表示,互联网经济到2025年的规模可能有2000亿美元之大,电子商务的规模也可能高达890~900亿美元。显然,我们看到了这一领域的机会。这些是我们关注的内容,也是我们旗下的创投基金祥峰投资(Vertex)所关注的内容。他们刚完成了东南亚基金的筹资,资金规模是之前的两倍。我们会关注这些机会,而不是袖手旁观,放任这一地区的机会从我们手边溜走。


罗锡德:我们可以看看不久前阿里巴巴(Alibaba)收购来赞达(Lazada)的例子,阿里巴巴就是从许多其他之前的早期股东手里完成了收购。我们是唯一仍然和他们保持伙伴关系的股东,这也反应了狄澜所说的,这是我们看到的机会。

有关英国脱欧和保护主义

问题:谢谢。布凯南先生,能不能请您回到未来风险的问题上?我相信去年此时我们很担忧英国脱欧。考虑到退欧谈判进程可能持续多年,从您的视角,是否仍然担忧这一点吗?还有我想请问,您认为,抬头的贸易保护主义想法,特别是在美国政府牵头下,对全球经济增长是否造成风险,进而给全球股市造成影响? 

布凯南:脱欧的结果仍不明朗,我们不会根据脱欧谈判的结果进行投资。我们预计,英国经济已经从脱欧公投带来的货币贬值中获利,但随着时间推移,内需预计会有增长,资本支出也可能因为未来实际脱欧而受到影响。这些是我们对于英国投资总的看法。 

问题:关于贸易保护主义抬头,您是把它划分为风险吗?未来这个风险会有多大? 

布凯南:显然,这是风险,也是我们年报中几何预期回报率模型(T-GEM)所关注的内容。这是下行的情境之一。当然这不是最有可能的情境,不过我们一直以来都在关注。如果看欧洲一些国家的选举,大选的结果并没有全部一边倒,尤其是法国大选的结果,更具改革意义,也更偏向欧洲的计划。所以,尽管结果多样,我们都认识到这些风险的存在。

关于美国保护主义的提问

问题:您能不能展开谈一谈您对于美国当局的观点?对于贸易保护主义有什么关切?谢谢。 

罗锡德:我们认为贸易保护主义会以某种形式(发生),我们预计会有某种关税出现。今年年初,人们担心会有大规模的调税。与之相比,现在这些风险已经有所下降。所以像布凯南所说,贸易保护主义如果出现显然是危险的,也会影响全球经济和市场,但我们把它看作是尾部风险,不是基准情境下的事件。

关于非银行金融服务的提问

问题:您提到了非银行金融服务方面的回报高于投资组合回报的平均水平。今年的前景如何?是否计划增加这一领域的曝险?谢谢。


谢松辉:我们无法预测每个行业的未来表现。我们的投资判断基于长期的趋势和一个公司是否能以可持续的方式长期创造回报。但是这是个高增长领域并且有数字化和数字经济的背景。 

所以我们相信它具有相当大的增长潜力,我们会继续在该领域寻找投资机会。或许罗锡德可以介绍一下新兴市场的情况,比如印度这方面的投资机会。 

罗锡德:好的,我们以印度为例,除了银行,许多公司都在进行数字化...我们投资了一家叫做BillDesk的支付基础设施公司...除此之外,随着储蓄不断增长,像资产管理、保险等非银行领域看上去都非常有吸引力。上一财年我们投资了ICICI Prudential,最近这一财年里我们投资了SBI Life。所以我们看到了这个领域里具有吸引力的机会,并且我们会继续寻找。

关于中国银行业的问题

问题:一个关于中国的问题。作为中国商业银行最大的投资者之一,请问您们对中国银行业的展望是什么? 

谢松辉:我们对在中国银行业的投资仍持有乐观态度。尽管有人对银行信贷相关问题有很多担忧,但我们相信他们具备管控信贷风险的条件。 

随着中国经济正在从以投资为主导向以消费和服务为驱动转型,这些银行也在调整开展业务和盈利的方式,你能在它们的贷款资产组合中清楚地看到这一方向的变化。因此,我们对在中国银行业的曝险持乐观态度。

关于科技投资的提问

问题:谈到贵公司在科技方面的投资,我想请问风险和传统的投资领域对总体的投资组合有何影响?它们是否还有联系,因为我觉得现在科技现在已经渗透到了所有领域里? 

谢松辉:正如您在刚刚发布会中看到的,科技仍然只占我们在电信、媒体与科技投资组合中的很小一部分,随着科技革新、新技术的快速变化和运用,我们相信在这一领域仍有很大的空间。


我们也说过,我们对电信行业的传统投资仍然重要。如果您观察下今天我们今天如何沟通和各项业务之间如何互相沟通的,您就会发现主要的基础设施仍然十分重要。事实上,向新一代5G的进化将必须要有电信公司的支持。因此这仍然会是我们未来投资组合中关键的的一部分。

关于能源和资源的提问

问题:您们仍把能源和资源列为了长期的投资机会。如果沙特阿拉伯国家石油公司上市,贵公司是否会收购该公司股份?在低碳经济时代,化石燃料是否日益过时,贵公司是否会着重于可再生能源?我只是好奇问一问。

郑素亮:我们不对单项投资计划做出评论。不过我们确实认为能源和资源对世界经济和社会很关键,它们帮助了数百万人脱离贫困成为中产。因此,我们也预期对能源和电力的总体需求会持续上升。在未来25年内,所有地方的电力需求都会上升百分之四十到六十,满足这一需求,将需要化石能源和新能源。所以我们会观察全局。我们在石油和天然气企业都有投资,但也投资了可再生能源公司。

关于出行与旅游业投资的提问

问题:贵公司许多投资都是和出行与旅游业相关,例如新加坡航空公司(Singapore Airlines)和携程(Ctrip)。请问您们会担心类似旅行禁令之类的东西吗?当然还有保护主义是否会影响这些投资?

谢松辉:我的同事们刚刚提到了保护主义和贸易壁垒,对世界经济会带来巨大风险,这不仅仅是我们的投资,我们还会把它当做尾部风险事件。如果看积极的一面,旅游业正在以每年4%-5%的速度增长,更具体而言,中国出境游才刚刚开始,因此这一领域仍有巨大潜力实现更大增长,并且附属领域也正在创新。今天,年轻一代的旅行方式可能已经和我旅行的方式很不一样了。我们确实进一步开拓创新,有了新的商业模式,可能还会有前所未有的高增长。

关于首次公开募股(IPO)的提问

问题:贵公司知道最近Netlink上市了,丰树产业(Mapletree),新加坡港务集团(PSA)或者贵公司未上市的股份也进行此举吗?

谢松辉:这实际上取决于董事会和管理层的商议结果。事实上,我们对此没有控制或者监督的权力。

关于SMRT的问题

问题:我的问题是关于SMRT集团的,目前SMRT集团已经私有化了,现在贵公司对该集团有什么计划吗?是准备卖出还是有其他的计划? 

谢松辉:关于SMRT,我们对为什么将其私有化的原因都解释得很明白了。随着铁路融资时代的变化,我们相信SMRT以非上市公司的方式运营更好,这样他们可以专注于提高服务质量和铁路可靠性,且不会受短期资本市场要求和作为上市公司的要求所干扰。因此,几个月前SMRT已经完成私有化除牌。我认为它们有很长的路要走,要经历过渡期,努力应对服务与可靠性方面的挑战。

关于审慎展望的提问

问题:今天发布会贵公司提到了很多次“审慎”这个次。如果媒体要报道,贵公司在什么地方最为审慎?特别是在亚洲方面?谢谢。 

布凯南:我想得回到我刚刚提到的观点,基本经济体都相对比较有韧性,有影响的更多是估值。所以如果估值一开始就相对较高,全球资金流动性将趋紧。我不是指央行会急剧紧缩,但是流动性会正在朝这个方向发展。当然,还有政治方面的因素。因为这些因素的相互作用,我们会保持审慎态度。


问题:
这些情况在亚洲也一样吗? 

布凯南: 我认为对亚洲来说,关于全球流动性趋紧的问题肯定和我们怎样判断估值的走势息息相关。

关于未上市股权的问题

 

问题:我想确认一下我是不是听懂了素亮的发言。她说投资组合中的未上市部分只是在记录在册,并非按照市值,是这样的吗?这是不是意味着贵公司年报中提及的13%回报率仅仅来源于那60%对公开上市资产的投资?

 

谢松辉:回报率同样包含了非上市资产的盈利情况,我们把利润记录在账,所以这部分的增长也会体现在我们投资组合净值的增长里。 

 

问题:但是没有资本收益... 

 

谢松辉:是的,我们没有把资本收益算在任何一种估值里。它仅仅是指所产生的利润。

 

关于私募股权投资的提问

问题:我有一个关于私募股权的问题。贵公司是否认为在私募股权领域正在有越来越多的竞争?怎样保证淡马锡可以实现最好的交易? 

狄澜: 所以你是指直接投资?如果你指直接投资或者大部分成长期投资,我们目前确实面临许多竞争。不管是在美国、中国、印度还是欧洲,都有大量的越来越多的竞争,有的甚至来自新的资本来源。他们不仅仅是成长股权公司、私募股权公司、主权财富基金或者养老金基金,现在我们还正在发现家族财富管理办公室进入到我们传统以来一直参与的领域。因此,这是个充满竞争的环境。也有许多流动性,我们必须保证有更多的工具在手、试图用创新思维把握机会,从中获得我们想要的回报。

 

关于非上市谈判获得的交易的提问

问题:贵公司能否解释一下非上市和通过谈判获得的投资机会?这些是和私募股权一样吗?

罗锡德:非上市、通过谈判进行的交易是指对非上市公司的投资。定义上来说它们是通过谈判进行的交易。它们可以是少数股权,也可以是多数股权,但是它们有一点像私人交易,更像你所说的私募股权,就是这样。

关于非上市资产的提问

问题:松辉,我有一点惊讶您说您们可能会在有机会的情况下投资非上市资产。在过去的这些年里,贵公司一直在不断增加这些投资。情况是这样吗?或者您是指贵公司想在未来提高非上市投资在投资组合中的比重? 

谢松辉: 我们对上市资产和非上市资产如何分配没有设定过目标。如果我们的工作做得对的话,我们投资的非上市公司最终会上市,对吧?否则我们就没有套现机会。所以,我们很难给两者设定一个数字比例。我们关于非上市投资的基本原则依旧是我们是否可以从中获得回报。当然,如果我们投资了一个非上市公司,将会得到所谓的非流动性溢价,对吧?换句话来说,我们希望从非上市公司中得到比上市公司更高的回报。但是我们考察一个投资最根本的基础还是一样的。没有区别。 

罗锡德:我想再补充几句,这是市场周期的问题。由于目前我们发现公开市场的估价过高,我们做出了更多的非上市投资,并且以我们接受的价值成交,因为我们或者接受投资方都在彼此身上发现了优势价值。 

以2013年的“削减恐慌”为例,那个时候许多新兴市场股市都有一定程度的断崖式下跌,在公开市场中蓝筹股非常便宜就可以买到。所以在那时我们在公开市场加大了投资,因为那样做的回报非常有吸引力。今天,当公开市场估价过高,我们就会更多地转向私人市场。所以说到底,我们会关注哪里能获得价值,并相应投资。 

问题:罗锡德先生,我想问一个非常简单的问题,可能会有一部分和你刚刚说的有关系。所以根据公开市场的估值,我们目前看到了更多的机会,请问您是否也在非上市市场中看到了更多的机会呢?

罗锡德:这符合我们的标准,是的,你说得对。

关于私募股权交易流的提问

问题:我只是想确认一下,私募股权公司目前手里的“干火药”已经达到了历史最高水平。拥有那么多的“干火药”,交易流动有多困难或者说竞争有多激烈?因为私募股权公司也需要把它们抛出去。 

狄澜:这和你去年提出来的问题一样,答案在这里。不仅仅是私募基金拥有“干火药”。主权财富基金,养老金基金和家族财富管理办公室也有。有很多“干火药”,每个人也都在追求回报,因此分配给私募股权的数量就会明显上升,不但会间接体现在基金里,也会有直接上升。在这种竞争下获得回报的确是个挑战。 

因此,我们需要确保我们做的交易可以给我们带来长期可持续的回报。到目前为止,我认为我们对自己的交易感到很满意。从2011年开始在科技领域的投资记录也体现了这一点。因此只要我们继续专注于我们想投资的领域,脚踏实地,保持找到良好交易机会的能力,我们相信会做得很好。 

谢松辉:或许我可以补充一点,尽管流动性水平是我们前所未见的,但是这类性质的资产周期之前发生过,没什么新鲜的。当然现在多了很多参与者,流动性已经很高,但是总体来说规律还是一样的。我们从以前学到的经验是保持谨慎自律。我们确实需要知道并且理解为什么我们这么投资,我们怎样获得回报并且对此保持谨慎自律。 

罗锡德:在这种环境中,对我们来说最重要的是可以向各公司证明我们在寻找投资机会,我们可以为他们增值。特别是美国和欧洲的公司,我们在亚洲的关系网、在关键市场有力的地位和我们长达十年以上的投资历史是他们所能看到的价值。 

因此,我认为如果你看看我们去年在美国和欧洲的许多投资,会发现我们几乎没有在任何一场竞拍里赢过,我们非常不擅长竞拍!这其中的许多是私人地一对一谈判交易。为什么要这么做?在所有的这些案例中,对方认为我们创造的一个巨大增值是:作为一个有耐心的长期投资者,和基金不同,我们的投资期限不同于传统的私募股权公司。客户眼里我们可以带来的增值是我们通过在亚洲的关系网所带来的价值和益处,以及我们在亚洲可以为他们所提供的帮助。 

狄澜:我们做的另一件事情是我们已经掌握了十个涉足的领域内所需的主要能力,经验都在十年以上。目前我们与当地的伙伴都拥有了丰富的市场经验。我们还拥有许多不同领域的专家,涵盖投资组合中我们有浓厚兴趣的各个公司。所以希望他们帮助我们把握投资方向。

关于继任计划的提问

问题:您是否可以简单介绍一下继任计划?首席执行长(CEO)何晶女士,继任计划从去年以来是否有什么变化,比如加速进行,是否有新的考虑因素还是一切照旧?


狄澜:和我去年说的一样,每次我在这儿有人问这个问题都得我回答!就像我之前所说的,董事会有继任计划,已经实施了很多年并且会继续下去。2015年,李腾杰先生掌管了淡马锡所有的投资活动,何晶女士着重负责我们公司和集团作为机构和资产管护者的角色。这样的安排延续至今,是我们目前的安排。