投资理念和策略
我们致力于构建具有韧性和前瞻性的投资组合，以实现长期可持续的回报。
自1974年成立以来，淡马锡已从一家新加坡控股公司发展为国际投资公司。2000年代，我们放眼海外，与崛起的亚洲共同成长，在印度和中国设立了办事处。2010年代，我们践行成为全球投资者的战略，拓展至美国和欧洲等发达市场。
2019年，我们制定了“淡马锡2030战略”，致力于塑造具有韧性和前瞻性的投资组合，以抵御外部冲击，能够穿越不同市场周期实现良好业绩。同时，我们把握具有潜能的增长机会，创造高于经风险调整后资金成本的长期可持续回报。
投资组合组成
我们的投资组合广泛分布在不同地域和行业，包括三大板块：
- 总部在新加坡的淡马锡投资组合公司(TPCs)
- 全球直接投资
- 合作投资项目、基金和资产管理平台
投资组合板块
(截至2025年3月31日)
总部在新加坡的淡马锡投资组合公司
- 该板块包括对新加坡本土企业的长期投资，我们通常在这些企业的持股比例不低于20%。
- 这些企业是投资组合的中坚力量，带来稳定且可持续的长期回报并通过股息收入提供流动性，为我们其他大量投资活动提供资金。
- 截至2025年3月31日，该板块占投资组合价值的41%，合并收益超过1,500亿新元，在新加坡提供了超过16万个就业岗位。
- 总部在新加坡的淡马锡投资组合公司包括凯德集团、星展集团控股有限公司、丰树产业私人有限公司、PSA国际港务集团、胜科工业有限公司、新加坡航空公司、新加坡电信有限公司、新加坡能源有限公司以及ST Engineering。几乎所有这些企业已将业务拓展至亚洲，甚至进入美洲、欧洲及中东市场。
按标的资产所在地1划分总部在新加坡的淡马锡投资组合公司 (%)
(截至2025年3月31日)
1 按标的资产划分。
全球直接投资
- 截至2025年3月31日，该板块占投资组合价值的36%，主要包括对企业的股权投资。这些企业有潜力成为具有竞争力的市场领军者。
- 这些投资活动与四大结构性趋势相契合：
这些趋势相互关联，覆盖不同行业领域和国家地区，能穿越不同的经济周期。
- 我们的全球直接投资包括：Adyen、Betashares、BlackRock、Manipal Health Enterprises、腾讯控股有限公司以及VFS Global。
按总部所在地划分全球直接投资 (%)
(截至2025年3月31日)
按行业领域1划分全球直接投资 (%)
(截至2025年3月31日)
1 按标的资产划分。
2 交通与工业包含对能源与资源领域的投资。
合作投资项目、基金和资产管理平台
- 该板块包括与其他投资者的合作投资项目，私募股权基金、私募信贷和影响力投资，以及我们的资产管理平台。
- 截至2025年3月31日，该板块约占投资组合价值的23%。通过与行业领军企业携手，我们得以把握广泛的投资机遇，提供和拓展资金解决方案，包括私募股权、私募信贷、公开市场投资及定制化融资方案。
- 我们的合作投资项目和基金包括与LeapFrog Investments的影响力投资合作，与博枫及Global Infrastructure Partners的战略合作，以及覆盖全球多区域、跨行业、不同成立年限的优质基金组合。
- 截至2025年3月31日，我们的资产管理平台的资产管理规模已突破900亿新元。这些包括第三方资本以及淡马锡的资金，平台包括ABC Impact、Aranda Principal Strategies、脱碳伙伴(Decarbonization Partners)、海丽凯资本、兰亭投资国际(Pavilion Capital)、星伟诺控股、祥峰控股和65 Equity Partners。
合作投资项目、基金和资产管理平台 (%)
(截至2025年3月31日)
上市和非上市资产
截至2025年3月31日，51%的投资组合价值为流动资金和上市资产，49%为非上市资产和基金。
由于我们对非公开市场具有吸引力的机会进行投资，并从非上市资产的增值中获益，我们的非上市投资组合多年来有所增长。这同时也体现了企业倾向于保持更长时间非上市状态的趋势。
我们以账面值扣除减值，为非上市投资进行估值。淡马锡的非上市投资组合包含了私募股权联合投资和私募股权基金投资，过去10年带来的年回报率为7%，过去20年的年回报率则超过10%，比上市投资组合的回报更高。
若非上市投资按市值计价，投资组合价值将提升350亿新元，约为截至2025年3月31日非上市投资组合价值的16%。
非上市投资组合 (%)
(截至2025年3月31日)
投资组合为我们带来流动性，包括脱售所得、成熟企业提供的稳定股息收入，以及多年来积累的高质量基金组合所带来的收益。另外，非上市投资组合企业在公开上市后也带来了流动性。 DoorDash、Agarwal医疗集团、Eternal(原Zomato)、Intapp、Medanta及PB Fintech是投资组合中在过去五年里上市的例子。
早期投资
截至2025年3月31日，我们的早期投资占总体投资组合价值约5%，其中约一半为直接投资，其余是通过创投基金进行的。
我们投资于初创企业，了解前沿技术创新，推动投资组合的发展，并及早识别具有潜能的行业佼佼者。
这主要由新兴技术团队和创新团队推动。此外，我们的早期阶段投资还包括风险投资平台(祥峰控股)，以及我们培育和建立的两家风险债务融资平台(即进化论X债务资本和毅峰资本)。
我们也与投资组合公司密切交流，了解他们如何评估新兴技术所带来的潜在扰动风险和转型机遇。
我们了解初创企业面对的风险和挑战，并且接受投资这些企业所带来的二元风险。不过，这些企业具备逐步实现显著发展的潜能，能够带来丰厚的回报。
我们适当调整投资规模，进行多元化投资，以管理早期投资的风险。通常，我们的初始投资金额较小，在企业成功运营时做好准备追加投资。此外，我们根据风险管理框架，把早期投资在总体投资组合价值的占比上限设置为6%。
在投资中纳入环境、社会和治理(ESG)理念
在整个投资过程中，我们运用环境、社会和治理(ESG)框架，以增强投资组合的韧性，实现长期可持续回报。这包括投资尽职调查，确保正在考虑的投资机会符合淡马锡良好治理和可持续发展的目标要求。在完成投资后，我们会与被投公司保持交流，推动落实可持续发展实践，包括强化气候目标与转型计划，倡导健康、安全与包容的工作场所，并推行良好治理。
投资框架和经风险调整后的资金成本
我们的投资原则以内涵价值和风险回报框架为中心。这是我们投资决策、资金配置、业绩评估和奖励机制的基础。
我们在投资时会进行自下而上的内涵基本面价值分析和尽职调查。我们使用适当的贴现率来确定企业的公允价值。同时，我们还会测算压力情景下的估值，以帮助判断在不同假设条件下潜在未来回报的波动程度。
我们将估算的公允价值与当前市场估值进行对比，以判断按拟议价格投资是否合理。
此外，我们对每项投资会按每吨二氧化碳当量(tCO2e)65美元计算内部碳价，从而更好地评估潜在的气候转型影响，更好地聚焦投资组合的长期气候韧性。我们预计到2030年把内部碳价逐步调高至每吨二氧化碳当量(tCO2e)100美元。
每项投资的经风险调整后的资金成本考虑了投资的整体风险特征，例如行业风险和资金结构。投资的风险越高，相应的资金成本就越高。
我们通过比较股东总回报率和总体经风险调整后的资金成本(即所有个别投资的加权平均经风险调整的资金成本)，来评估业绩表现。
以新元计算的股东总回报率对比经风险调整后的资金成本 (%)
(截至2025年3月31日)
1 按市值计算的股东总回报率考虑了投资组合市值的变化、派发的股息，并扣除由股东对淡马锡股份的任何新投资。
2 经风险调整后的资金成本反映了我们的投资所面对的各种风险，并根据资本资产定价模型计算，自下而上建立，覆盖我们所有的投资。
3 按股东权益计算的股东总回报率考虑了我们投资组合公司的基本盈利能力、投资活动的实际回报、派发的股息，并扣除由股东对淡马锡股份的任何新投资。
以新元计算的股东总回报率对比市场指数1 (%)
(截至2025年3月31日)
1 淡马锡致力于实现长期可持续的回报。这些市场指数覆盖范围广泛，包含不同国家和行业领域的各种股票。指数在各行业和国家的配置通常是基于上市股票的市值，更多是用于通过交易所交易基金(通常称为ETF)进行的被动投资。淡马锡投资组合的构成与这些指数有很大区别，尤其在于淡马锡的投资组合包含一定比例的非上市资产。然而，市场指数提供了有用的广泛参考，以了解整个市场在一段时间的走势。淡马锡列出业绩表现和各种指数的对比，提供完整数据，供感兴趣的人士参考。
2 富时海峡时报指数反映了在新加坡交易所上市的前30家企业的业绩表现。
3 MSCI亚洲(日本除外)指数反映了不包括日本的亚洲大中型企业的业绩表现。
4 MSCI ACWI指数反映了发达及新兴市场大中型企业的业绩表现。
投资交流和尽责治理
面对宏观环境的不确定性，企业必须保持灵活应变，专注于制定和执行战略，以应对充满挑战的世界，包括颠覆性变革、地缘政治风险、股东和利益相关群体预期变化。
作为投资者和资产所有者，淡马锡旨在通过投资组合实现长期可持续的回报，并致力于与投资组合公司及其董事会和领导层合作，确保战略与业绩表现、回报与奖励保持高度一致。我们适时与被投公司协作，通过合作、创新、制定业务增长战略和探索转型方案来为被投公司增值。
作为积极参与的股东，我们主动推行良好治理和商业道德实践，并遵守适用法律。与企业交流和行使股东投票权是长期价值创造的重要方式，因此我们在2024年成立投资尽责治理部门，加强这方面的努力。今年，我们制定了一项行使投票权政策，正式明确了我们的预期，确立相关原则，通过在股东大会上投票，确保我们的权利得到谨慎行使。
资金配置
在投资组合层面，我们制定了为期三年的滚动资金配置与脱售计划，每年由高级管理层审核并由董事会批准。这项计划指引我们的投资活动、脱售活动和流动性，以维持稳健的资产负债表。
作为资产所有者和投资者，淡马锡拥有充分的自主权，根据情况来重塑和重新平衡投资持仓。基于对市场的展望和风险回报偏好，我们有时可能增持或减持某些投资。我们可以选择集中大额投资、持有现金，和/或通过衍生品交易对冲外汇或抵御潜在的投资损失。
我们主要进行股权投资。我们立足长远，不以短期波动为重点考量，不会对资产类别、所在国家、行业或单一企业设定投资目标。我们通过管理流动性和资产负债表，保持韧性与投资的灵活性。
