投资布局
我们致力于构建具有韧性和前瞻性的投资组合，以实现长期可持续的良好回报。
自1974年成立以来，淡马锡已从持有新加坡本土资产的控股公司发展成为国际投资公司。2000年代，我们放眼海外，与亚洲新兴市场共同成长，在印度和中国设立了办事处。2010年代，我们践行成为全球投资者的战略，拓展至美国和欧洲等发达市场。
2019年，我们制定了“淡马锡2030战略”，致力于塑造具有韧性和前瞻性的投资组合，以抵御外部冲击，能够穿越不同市场周期，实现高于经风险调整后资金成本的长期可持续的良好回报。
投资组合组成
我们的投资组合广泛分布在不同地域和行业，包括三大板块：
- 总部在新加坡的淡马锡投资组合公司
- 全球直接投资
- 合作投资项目、基金和资产管理平台
除非另有说明，所有财务信息均以新元为单位。投资组合自截至2016年3月31日财政年度起的数据已重述，按市值计算非上市投资的估值。我们此前的报告方法是按账面价值对非上市投资估值。对于按市场价格估值的上市投资，以及已按市值计算的非上市基金和共同投资，估值基础保持不变。
我们目前在这些板块的投资组合分布反映了多年来采取的投资战略。
按投资组合板块划分投资组合回报 (%)
(截至2026年3月31日)
1 内部回报率是淡马锡投资组合的资金加权回报率，并将投资现金流的时间和规模考虑在内。
总部在新加坡的淡马锡投资组合公司
- 该板块是对新加坡本土企业的核心投资，我们在这些企业的持股比例通常不低于20%。
- 它们是投资组合的中坚力量，带来稳定且长期可持续的良好回报。
- 截至2026年3月31日，该板块占投资组合价值的43%，合并收入约为2,000亿新元，在新加坡提供超过16万个就业岗位，在新加坡以外雇佣超过24万名员工。
- 过去十年里，淡马锡投资组合公司实现了8.1%的年化回报率。
- 一些淡马锡投资组合公司在新加坡提供基本公共服务和基础设施，比如新加坡电信有限公司(通信)，SMRT企业有限公司(公共交通服务)，以及新加坡能源集团(能源输配基础设施)。
- 许多淡马锡投资组合公司已发展成为具有全球竞争力的企业，在各自领域处于领军地位，包括PSA国际港务集团(国际港口运营商)、新翔集团有限公司(航空货运及地面服务商)，以及新加坡航空公司(国际航空公司)。
我们通过一系列跨投资组合倡议和针对单一资产的战略工具，推动总部在新加坡的淡马锡投资组合公司实现价值创造和强劲业绩表现：
高效董事会与管理层
我们致力于建立高效的董事会，由经验丰富的董事构成，其中大多数为独立董事，并通过严格的遴选程序产生。作为积极参与的股东，我们会在适当情况下委任员工担任淡马锡投资组合公司董事会的代表董事，贡献其专业知识。我们期望淡马锡投资组合公司组建强大的管理团队，具备充足的人才储备，赋予他们推动成果实现的自主权。我们也与淡马锡投资组合公司交流合作，并在完全透明和尽责担当的基础上，建立与业绩表现相匹配的薪酬框架。
运营卓越
我们围绕关键职能领域与淡马锡投资组合公司交流观点，分享最佳实践，推动实现一流的商业和运营表现。
加速人工智能(AI)转型
人工智能正在重新定义各行各业。我们积极与淡马锡投资组合公司合作，加快人工智能的应用，把握领先优势。我们与淡马锡投资组合公司携手，在企业内部开展人工智能素养建设，并提供获取专业能力和前沿人工智能生态系统的差异化资源。这包括与我们与投资组合公司共同制定的《员工人工智能素养手册》，作为实用指南，指导员工培养“人工智能优先”的思维方式。
战略审视与转型重组
我们与淡马锡投资组合公司的董事会与管理层就制定重大战略举措开展合作，持续推动业务转型和调整业务战略。这包括大型收购、转型性合并以及过程复杂的重组。在具备商业合理性的前提下，我们愿意投入额外的增长资本，以助力淡马锡投资组合公司在快速变化的全球商业环境中取得成功。
融合可持续发展
我们与淡马锡投资组合公司交流，助力推进环境、社会和治理实践，增强其长期韧性、竞争力和为转型做准备。
资本结构优化
我们期望淡马锡投资组合公司努力建立并维持稳健的资产负债表，以支持可持续增长。
资本市场定位
我们鼓励以清晰、透明且一致的方式进行投资者沟通，包括培养活跃的投资者和分析师网络。
按标的资产所在地划分总部在新加坡的淡马锡投资组合公司1 (%)
(截至2026年3月31日)
1 按标的资产所在地划分
全球直接投资
- 我们的全球直接投资主要包括对新兴及成熟市场领军企业的公开市场及私募股权投资。 这些投资契合四大结构性趋势——数字化进程、可持续的生活、未来新消费和更长的寿命。这些趋势相互关联，跨越不同行业、国家和地区，贯穿不同的经济周期。
四大结构性趋势
- 截至2026年3月31日，该板块占投资组合价值的38%，在过去10年里实现了7.6%的年化回报率(按美元计算为8.1%)。
- 我们的全球直接投资包括安能物流集团(ANE)、Anthropic、杰尼亚集团(Ermenegildo Zegna Group)、Haldiram Snacks Food、Luminance、OpenAI、Momenta，以及Spectris。
我们具备灵活性，可在广泛的机遇中进行投资：
优质企业的少数股权投资
我们通过股权、可转换工具和结构化解决方案等不同资本结构进行投资，助力企业扩大规模并推进其商业模式。我们把大部分的直投资金部署在这类投资中，主要投资于具备成熟商业模式、强大管理层，并拥有明确路径成为市场领军者的企业。
与普通合伙人(GPs)共同投资
我们与表现卓越的私募股权管理机构共同投资，借助他们的运营专长和行业知识。近期的例子包括与博枫合作，收购领先的可再生能源平台Neoen；以及与Energy Capital Partners合作投资了Atlantica Sustainable Infrastructure。
公开市场投资
我们在近几年已显著增强公开市场投资能力，通过投资组合构建和积极管理来提升业绩表现，并由全球团队执行专门化投资策略。
早期投资
我们对初创阶段企业的投资是经过审慎选择的，上限为总体投资组合价值的6%。这类投资帮助我们在科技创新中与时俱进，及早识别未来赢家，并了解新兴商业模式。
控制权交易
我们有选择性地在能够带来差异化价值的全球或区域领军企业中持有控股权益，过去十年此类投资仅有五项：Element Materials Technology(为广泛行业提供测试、检验和认证服务的全球领先企业)、gategroup(全球领先的航空餐饮、机上零售和接待服务提供商)、GHX1(领先的医疗保健供应链管理公司)、Manipal Health Enterprises(印度顶尖私立医院集团)和Rivulis(全球滴灌领域领军企业)。
1 我们于2026年2月将所持有的GHX控股权脱售给Veritas Capital，并保留对该公司的部分权益。
全球直接投资实现良好长期可持续回报的关键成功因素包括：
淡马锡全球网络资源
我们借助强大的全球网络资源和长期合作关系，包括接触企业创始人、管理团队以及共同投资者，发掘高质量投资机遇，汇集行业见解，为整体投资组合定位提供参考。
深厚的领域与市场专业能力
我们约300名分布在不同行业和市场的投资专业人士，能够发掘差异化的投资机会、评判商业模式、评估投资风险和找到价值创造的方法。
积极的投资组合管理
我们持续关注淡马锡投资组合公司的业绩表现、管理质量和市场定位，以掌握计划的执行情况，在问题出现时及早采取行动。我们主动与投资组合公司交流合作，以判断价值创造的机遇。
运营增值
在适当情况下，我们借助资深高管在具备全球竞争力的企业中的深厚运营经验，帮助投资组合公司的成长与发展。
按总部所在地和行业领域1划分全球直接投资(GDIs) (%)
(截至3月31日)
1 按标的资产所在地划分
合作投资项目、基金和资产管理平台
- 这一板块包括我们与其他投资者的合作投资项目，在私募股权基金、私募信贷和影响力投资项目的投资，以及我们旗下的资产管理平台。该板块让我们得以扩大资本规模，把握广泛投资机遇，包括提供私募股权、私募信贷和定制化融资方案等资本解决方案。
- 截至2026年3月31日，该板块占投资组合价值的19%，且在过去10年里实现了7.7%的年化回报率(按美元计算为8.3%)。
我们的合作伙伴关系和基金
我们拥有优质的基金投资组合，这些基金覆盖不同的区域、行业、基金设立年份，实现多元化配置。其业绩表现取决于管理人发掘投资机会的优势、价值创造的专长，以及稳固的本地和行业网络关系。
- 这些基金管理人能够提供专属交易机会，运用运营和战略能力推动投资组合公司提升业绩，并受益于深厚的关系网络以及长期积累的市场和行业联系。此外，他们带来宝贵的行业和市场洞见，并创造与优质资产共同投资的机会。
我们的合作伙伴关系和基金投资实现成功的关键驱动因素包括：
审慎甄选管理机构
在利率较高、估值偏高、退出周期延长的市场环境下，选择和投资于那些具备差异化优势、强大运营能力、严谨资金部署能力和下行风险防护能力的管理人更显重要。
扩大共同投资规模
我们与普通合伙人的合作为我们的全球直接投资提供了丰富的共同投资项目储备，同时让我们能够借助他们的行业专长和运营增值能力。
深化战略关系
我们继续拓展与顶级私募股权管理机构的长期合作关系，包括贝莱德、TPG和L Catterton。这些伙伴关系让我们能够接触差异化行业平台，布局消费和成长型股权投资机会，并把握专属交易机会。
战略合作
我们与领先企业合作，在具备结构性吸引力的行业搭建并扩大平台。这包括我们与贝莱德、全球基础设施合作伙伴、微软和MGX共同参与人工智能基础设施伙伴关系，把握数字化和人工智能赋能基础设施领域不断增长的需求。
资产管理平台
资产管理平台继续是合作投资项目、基金和资产管理平台战略的重要支柱，借助在公开市场和非公开市场均有独特能力，为全球投资者提供差异化解决方案。
我们主要的资产管理平台是星伟诺控股，旗下包括Azalea投资管理公司、富敦资金管理公司、毅峰资本、狮诚控股国际和星伟诺资本。它们提供涵盖公开市场和非公开市场策略的广泛产品，能够根据不同风险特征和地域中不断变化的投资者需求，量身定制多资产、多策略曝险，尤其聚焦亚洲及邻近市场。
- 星伟诺与淡马锡合作伙伴解决方案一道，对现有资产管理平台进行战略思考，并探索培育新的资产管理平台。战略思考的重点在于优化我们的资产管理平台投资组合搭配，进一步聚焦投资重点领域，确保资源与亚洲公开市场和非公开市场中的增长机遇保持一致。我们共同致力于打造扎根亚洲、具有多元策略的领先资产管理平台，集聚当地市场洞察和全球执行能力，为投资者创造长期价值。
合作投资项目、基金和资产管理平台 (%)
(截至2026年3月31日)
投资框架
我们的投资原则以内涵价值和风险回报框架为中心。这是我们投资决策、资金配置、业绩评估和奖励机制的基础。
我们在投资时会进行自下而上的内涵基本面价值分析和尽职调查，来评估企业的公允价值。同时，我们还会测算压力情景下的估值，以帮助判断在不同假设条件下潜在未来回报的波动程度。
我们将估算的公允价值与当前市场估值进行对比，以判断按拟议价格进行投资是否合理。
经风险调整后的资金成本
每项投资的经风险调整后的资金成本考虑了投资的整体风险特征，例如行业风险和资金结构。投资风险越高，相应的资金成本越高。对于这些投资，我们要求更高的预期回报，一般而言，其预期回报应高于经风险调整后的资金成本。
我们通过比较股东总回报率和总体经风险调整后的资金成本(即所有个别投资的加权平均经风险调整后的资金成本)，来评估业绩表现。
以新元计算的股东总回报率1对比经风险调整后的资金成本(%)
(截至2026年3月31日)
1 股东总回报率已按市值计算方式重述，截至2016年3月31日之前的期间除外。
2 由于此前历史数据限制，无法取得2016年3月31日之前按市值计算的估值。因此，20年期按市值计算的股东总回报率包含2016年3月因非上市投资估值方式由账面价值转为市值而产生的一次性投资组合净值上调。
3 非上市投资按账面价值估值。账面价值是指淡马锡的投资成本加上在被投公司份额对应的利润或亏损、其他权益准备金的变动，再扣除减记 (如有) 。
4 我们会定期审视资金成本框架。2025年4月，我们对资金成本方法进行了简化：修改后的方法以无风险利率、股权风险溢价、行业风险和资本结构为基础。这一精简使我们能够更加聚焦于预期回报。
股东总回报率对比市场指数
我们的投资组合构成具有鲜明的特点，反映了淡马锡在新加坡的长期投资的布局。我们的投资组合中，约52%由总部在新加坡的公司构成，在新加坡的标的资产约占投资组合的27%。
这包括为实现长期价值创造而持有的上市和非上市公司，其中部分公司运营关键基础设施或提供重要服务。鉴于这一特征，我们的投资组合无法与海峡时报指数(Straits Times Index) 等市场指数直接比较。
此外，得益于自下而上的投资方法，我们在新加坡以外的投资组合覆盖多元的地域和行业。这一构成不同于全球市场指数，后者在很大程度上集中于美国股票。
以新元计算的股东总回报率1对比市场指数2 (%)
(截至2026年3月31日)
1 股东总回报率已重述，以反映转为按市值计算的业绩披露方式，截至2016年3月31日之前的期间除外。
2 淡马锡致力于实现长期可持续的良好回报。这些市场指数覆盖范围广泛，包含不同国家和行业领域的各种股票。指数在各行业和国家的配置通常是基于上市股票的市值，更多是用于通过交易所交易基金(通常称为ETF) 进行的被动投资。淡马锡投资组合的构成与这些指数有很大区别，尤其在于淡马锡的投资组合包含一定比例的非上市资产。 市场指数提供有用的广泛参考，以了解整个市场随时间的走势。在完整数据可用的情况下，淡马锡将业绩与不同指数进行对比，仅供参考。
3 由于此前历史数据限制，无法取得2016年3月31日之前按市值计算的估值。因此，20年期按市值计算的股东总回报率包含2016年3月因非上市投资估值方式由账面价值转为市值而产生的一次性投资组合净值上调。
4非上市投资按账面价值估值。账面价值是指淡马锡的投资成本加上在被投公司份额对应的利润或亏损、其他权益准备金的变动，再扣除减记 (如有) 。
5 富时海峡时报指数反映了在新加坡交易所上市的排名领先的前30家企业的业绩表现。
6 MSCI 亚洲 (日本除外) 指数反映了不包括日本的亚洲大中型企业的业绩表现。
7 MSCI ACWI 指数反映了发达及新兴市场大中型企业的业绩表现。
内部碳价
此外，我们对每项投资按每吨二氧化碳当量(tCO2e)65美元计算内部碳价，从而更好地评估潜在的气候转型影响，更好地聚焦投资组合的长期气候韧性。我们预计到2030年把内部碳价逐步调高至每吨二氧化碳当量 (tCO2e) 100美元。
在投资中纳入环境、社会和治理(ESG)理念
在整个投资生命周期中，我们融入环境、社会和治理框架，以管理重大风险，支持投资组合公司在环境、社会和治理方面取得进展，增强投资组合的韧性。
这包括投前尽职调查，确保投资机会符合淡马锡良好治理和可持续发展标准。在完成投资后，如有机会，我们会与投资组合公司保持交流，推动落实可持续发展实践，包括强化气候目标与转型计划，支持劳动力转型，倡导安全与包容的工作场所，并推行良好治理。
我们的环境、社会和治理融合重点根据三大投资组合板块的职能定位量身制定，聚焦于实质性议题，并致力于推动实现可持续发展成果。
早期投资
我们投资于初创企业，了解前沿技术创新，推动投资组合的发展，并及早识别具有潜能的行业佼佼者。
我们了解初创企业面对的风险和挑战，并且接受投资这些企业所带来的二元风险。不过，其中一些企业具备逐步实现显著发展的潜能，能够带来丰厚的回报。
我们适当调整投资规模，进行多元化投资，以管理早期投资的风险。通常，我们的初始投资金额较小，在企业成功运营时做好准备追加投资。此外，我们根据风险管理框架，把早期投资在总体投资组合价值的占比上限设置为6%。
截至2026年3月31日，我们的早期投资占总体投资组合价值约4%，其中约一半为直接投资，其余是通过创投基金进行的。
这主要由新兴技术投资团队和创新投资团队推动。此外，我们的早期投资还包括风险投资平台(祥峰控股)以及我们出资设立的两个风险债务融资平台(进化论X债务资本和毅峰资本)。
投资交流和尽责治理
面对宏观环境的不确定性，企业必须保持灵活应变，专注于优化和执行战略，以在充满挑战的世界中砥砺前行，包括颠覆性变革、地缘政治风险、股东和利益相关群体预期变化。
作为投资者和资产所有者，淡马锡旨在实现长期可持续的良好回报，并致力于与投资组合公司及其董事会和领导层开展建设性合作，确保战略与业绩表现、回报与奖励保持高度一致。在适当情况下，我们就创新、增长和转型举措与被投公司合作，增强其长期竞争力，为被投公司增值。
作为积极参与的股东，我们将尽责治理纳入投资策略，主动推行良好治理和商业道德实践，并遵守适用法律。与企业交流和行使股东投票权是我们行使股东权利的重要方式，有助于提升治理质量、强化问责，并支持长期价值创造。
为增强这一方法的一致性和有效性，我们的投资尽责治理团队在交流、投票和治理事项方面提供专项专业能力，并与投资团队紧密合作，确保在持续持仓和监督投资组合过程中能系统性融入尽责治理考量。
资金配置
在投资组合层面，我们制定了为期三年的滚动资金配置与脱售计划，每年由高级管理层审阅并由董事会批准。这项计划指引我们的投资活动、脱售活动和流动性，以维持稳健的资产负债表。
作为资产所有者和投资者，淡马锡拥有充分的自主权，根据情况来重塑和重新平衡投资持仓。基于对市场的展望和风险回报偏好，我们有时可能增持或减持某些投资。我们可以选择集中大额投资、持有现金，和/或通过衍生品交易对冲外汇或抵御标的投资的潜在损失。
我们主要进行股权投资。我们立足长远，不以短期波动为重点考量。我们通过管理流动性和资产负债表，保持韧性与投资的灵活度。
